地炼开工率持续回升 9月供需利好减弱

8月21日当周，山东地炼常减压产能利用率49.13%，环比上涨1.61个百分点，同比跌1.63个百分点。8月以来，山东地炼开工率持续回升，已涨至春节以来最高点。

一、计划内检修、降负荷减少，山东地炼进入开工高峰期

1-7月，山东地炼开工率波动剧烈，燃料油经济性是导致同比下滑的首要因素。春节前后因减产排库及加工燃料油经济性下滑，山东地炼开工率一度降至43.17%，节后回升较为缓慢；3月末裕龙石化2#常减压的开工，带动了山东地炼开工率年内的第一次显著上升；5-7月地炼检修集中，开工率再次回落；7月后炼油利润相对较好，燃料油加工的经济性提升，大部分炼厂检修结束，山东地炼原料油加工量逐渐上涨。截至8月下旬，除部分短期内无开工条件的炼厂外，检修中的大炼厂仅余东明石化一家。

图1  2023-2025年山东地炼常减压产能利用率

二、原油加工利润尚可，中国地炼开工率同比微涨

与山东地炼开工率同比下滑的表现不同，中国地炼开工率在5-7月虽也因检修集中而下滑，但整体仍高于2024年同期1.75个百分点。主营大检产量低位，山东地炼开工率低位产量萎缩，中国汽柴油供应收紧，产品利润较好，炼厂加工原油的生产利润高于2024年同期近100元/吨，受此支撑其他地区地炼开工率上涨。2025年，地炼生产端最大的分化就在于往年较为依赖替代燃料的炼厂开工率严重下滑，原油相对充足、稳定的炼厂开工率有上涨迹象，最直观的表现为山东地炼开工率跌幅最大。

图2  2023-2025年中国地炼常减压产能利用率

三、开工率继续上涨，金九供需利好减弱

8月下旬，山东华联石化有提负荷空间，东明石化计划9月中旬开工，至9月下旬山东地炼开工率可能提升至54%左右，若正和、华星复工则可进一步涨至57.5%左右，成为2024年春节以来最高点。山东地炼开工率的上涨是9月拉动中国地炼开工率的首要力量，叠加9月初延长榆林开工，预计9月下旬中国地炼开工率涨至63%左右，超过去年同期且刷新去年3月以来新高。

主营9月开工率可能继续处于年内高点，中国炼厂开工率同比再涨1个百分点以上至73.5%左右，汽柴油产量随之有明显增长。9月柴油消费虽有提升，但供应增加后，供需利好并不明显，初估全月国内供需基本持平；汽油消费转跌，柴汽比调整空间有限，初估涨库20余万吨。叠加原油市场无法提供利好，贸易市场情绪较为谨慎，预计9月中国汽油批发价格持续下跌，月末价格跌至7600元/吨以下；柴油震荡调整，月末价格6600-6700元/吨。