价格涨了近24%，PTA咋就亏了？

今年以来，精对苯二甲酸(PTA)市场受成本驱动保持上行态势，一季度涨幅达到23.79%，季末价格较去年同期上涨39.19%。目前，PTA市场均价为6264.09元(吨价，下同)。值得关注的是，虽然PTA市场上行，但在成本压力下，利润却处于近年低位。

“短期在供应收缩的驱动下，PTA市场呈持续去库局面，预计生产企业利润将会有所提升。”国元期货分析师张霄分析认为。

加工费创新低

“2022年国际油价大幅上涨，创7年来历史新高。由于原料涨价太快，导致PTA生产企业加工费加速下滑。”金联创化工分析师邱倩倩认为。

据邱倩倩介绍，年初企业吨加工费维持在600~700元水平。但是，当国际油价飙升至130美元/桶时，原料对二甲苯(PX)价格同步高涨。然而处于下游的PTA产品涨价速度缓慢，加工费屡创新低。

根据5年来PTA加工费对比数据来看，今年一季度处于低位水平。1月份吨加工费还在500元以上，2月中旬跌破500元线后一路下挫，直至3月上旬达到负值，为5年来加工费最低水平。之后迅速抬升，至4月上旬在500元线上挣扎。目前加工费水平和2021年相当，仍处于2018年以来低位。

“原料端涨价过快，而下游需求疲软，上下游处于严重撕裂状态，中间产品利润被持续挤压。”邱倩倩分析，尽管一季度末，主力PTA企业装置集中轮流检修，供应量大幅收缩，同时下游聚酯需求陆续恢复，市场累库情况有所缓解，但PTA利润未能如预期修复。3月9日，PTA现货平均利润为-91元，当日华东地区醋酸主流价格为4125元，折算PTA单吨消耗成本为144元，剔除醋酸成本后，PTA净加工费仅为-235元，创历史新低。

短期供需双降

新湖期货分析师杨思佳认为，PTA市场整体仍将维持供需双减态势。

需求方面，步入4月份后，由于国内部分地区疫情出现多点反复，导致下游需求大幅下挫，PTA企业不得不加大检修力度，装置开工率一度下滑至67.83%，较3月末出现了明显的下降。

“聚酯工厂和相关下游企业主要集中在江苏和浙江地区。受疫情、物流等多方面因素影响，聚酯行业开工率近期加速下滑，从3月中旬的94%降至近期的79%，长丝、短纤、瓶片行业开工率也出现明显下滑。终端织造方面，江苏和浙江地区织机开工率降至37%，坯布库存累积至历史高位。”杨思佳分析说，目前需求端暂未看到拐点。

供应方面也将呈现收紧态势。从2月份开始，PTA装置检修降负较多，开工率从前期的高点84.4%降至当前的69.1%。从最新的检修计划来看，仍有不少大厂在4~5月份有检修计划，如宁波逸盛新材料公司1号线计划于4月底停车，逸盛大连公司2号线计划于5月中旬停车，逸盛海南公司计划5月下旬停车。预计4月份执行检修的PTA产能约为1435万吨/年，5月份计划检修的产能约975万吨/年。

邱倩倩认为，供应预期减少，现货流通或会依旧偏紧。虽然下游聚酯行业开工率有所下滑，但刚需补货还比较稳定，对原料的消耗也将同步恢复，因此4~5月份PTA市场供需矛盾并不突出。从趋势上看，二季度PTA市场或维持平衡状态。

利润或将下移

从产业链来看，基于原油高位宽幅震荡的考量，在供应收缩的预期下，PX端的利润或将下移到PTA环节。

一季度，由于PX海内外装置检修增量和降负荷生产，推动PX市场价格达3年来高位，石脑油—PX端加工费最高点达到263.83美元。从目前国内市场来看，石脑油市场均价近8200元，PX的市场均价为9300元，两者价差为1100元左右。而PTA市场均价为6200元左右，与PX价差为-3000元左右。在不考虑其他成本的前提下，目前产业链的加工利润主要集中在石脑油—PX端。

而从产业链源头来看，考虑到地缘冲突未见拐点，原油供给端近期变数较多，整体将是低库存、低供应状态，原油市场大概率保持在高位震荡，对下游化工产品的成本支撑仍然偏强。高成本压力将会随着产业链逐渐向下转移。

短期内PTA装置检修较多，PX需求端面临收缩态势，市场价格或有所回落，加工费恐有压缩预期。PTA市场在供需平衡的状态下，价格有所支撑，在其自身利润不高的情况下，整体价格易涨难跌，PX端让度的利润或向PTA环节转移，PTA生产企业亏损状况有望得到改善。